Ayer conocimos otro decepcionante dato macro. Y van unos cuantos en las últimas semanas. Esta vez le tocó al dato de confianza del consumidor de la Conference Board que arrojó la cifra más baja de los últimos meses. Y ya saben que este dato se basa en una encuesta a consumidores sobre cómo ven la situación actual y sus expectativas de consumo inmediatas, es decir, es uno de los mejores datos adelantados que disponemos.

Una vez se han disipado los beneficiosos efectos de las ayudas fiscales norteamericanas para los compradores de la primera vivienda, los últimos datos que hemos conocido relacionados con el sector parecen apuntar a que sin ayudas públicas la demanda desaparece. Y este hecho supone un serio contratiempo para la recuperación económica.

El movimiento que están haciendo los tipos de interés en las últimas semanas apuntan la posibilidad de volver a caer en la recesión económica. Podrían estar equivocados pero históricamente tienden a oler el peligro antes de que lo hagan el resto de mercados.

Justo cuando los operadores se preparaban para un buen dato de venta de viviendas usadas en Estados Unidos para poder continuar el rebote alcista, la cifra conocida arroja un inesperado descenso de las ventas, sembrando de nuevo de dudas a los agentes económicos sobre la sostenibilidad de la recuperación económica.

Richard Koo, economista jefe de Nomura, repasa en su último informe la crisis europea, y se apoya en la experiencia de la crisis japonesa iniciada en los 90 (similar al tratarse de una crisis de balance), para resaltar las actuaciones que a su juicio deberían seguir las autoridades europeas.

En los últimos tiempos la Eurozona se ha visto atrapada en un círculo vicioso, en el que las crisis de la deuda soberana y de la financiación bancaria, están reforzándose una a otra. Las bajadas de rating de los bonos soberanos están erosionando notablemente los balances de los bancos.

El viernes conocimos dos importantísimos datos macroeconómicos en Estados Unidos que son el termómetro perfecto de lo que dicen los consumidores en las encuestas, y lo que posteriormente realmente hacen. Uno es indicador adelantado, Confianza del Consumidor, el otro atrasado, ventas al por menor.

Stephen Roach ha sido el presidente de Morgan Stanley Asia durante los últimos tres años. Y ha podido comprobar in situ el comportamiento de las economías de la zona durante la peor crisis económica desde la Gran Depresión de 1929. Y el resultado ha sido bastante positivo, con la región demostrando una resistencia a la crisis bastante notable.

Las turbulencias que están sufriendo los mercados financieros en las últimas semanas, están provocando que los inversores desvíen su atención de los últimos datos de inflación subyacente tanto de Estados Unidos como de la Eurozona, que están ofreciendo alarmantes síntomas de debilidad, con ambas regiones moviéndose por debajo del 1%.

Los agentes económicos cada vez tienen más claro que el talón de Aquiles de la economía china es el sector inmobiliario. Y parece evidente que al calor de una economía que ha crecido sin parar en la última década, el sector inmobiliario ha sido uno de los más inflacionados.

Bob Doll, vicepresidente de BlackRock y Jefe de estrategia de renta variable, analiza la situación de incertidumbre actual. Cree que la volatilidad está marcando los turbulentos movimientos de las bolsas en las últimas sesiones, pero confía en que de fondo la recuperación económica siga su curso, como así lo indican los datos macro que vamos conociendo.

Ayer se aprobó en el Senado de Estados Unidos la reforma financiera, tras haber sido aprobada previamente en el Congreso. Llama la atención que en el Senado la mayoría es republicana. Lo aprobado en ambas cámaras es una propuesta de ley para la futura reforma financiera. Ahora falta redactar el documento definitivo y aprobarlo.

Los mercados financieros están reaccionando negativamente al bombardeo de comunicados oficiales y medidas públicas para intervenirlos. Y las medidas intervencionistas anunciadas ayer por el Gobierno alemán, prohibiendo las posiciones vendidas en corto sobre bancos alemanes, deuda y CDS, no están ayudando en absoluto. Los inversores necesitan que les transmitan confianza y la intervención de los mercados genera justo lo contrario.

Es un hecho que la delicada situación de los países de la Eurozona, está levantando serias dudas sobre la capacidad de la región de funcionar como un ente capaz de solucionar el primer gran problema al que se enfrenta desde su creación. La locura vivida por las bolsas la semana pasada es una muestra de la terrible incertidumbre que invade a los agentes económicos.

Los precios a los que cotizan los activos en los mercados financieros, son el resultado de una compleja mezcla entre fórmulas matemáticas y naturaleza humana. Y la naturaleza humana no puede ser modelada para predecir su actuación futura con exactitud. Simplemente se alimenta pendularmente de miedo o codicia, lo que desemboca en burbujas o recesiones. Es justo en estos momentos en los que una cucharadita de sentido común es la receta secreta del éxito.

“Mientras suene la música, tienes que levantarte y bailar. Nosotros todavía estamos bailando”. Estas famosas palabras las pronunció el antiguo Presidente de Citigroup en julio de 2007. Poco tiempo después la música dejo de sonar y el sistema financiero saltó por los aires.

“Básicamente lo que estamos intentando hacer es cambiar el rumbo del Titanic. La gente piensa que estamos metidos en un terrible lío. Y lo estamos.” Quien así se expresa no es otro que el Ministro de Finanzas griego, George Papaconstantinou, cuando estalló la crisis griega a principios de año.

El primer trimestre de 2010 comenzó con la inercia positiva del 2009, que confirmaba las expectativas del consenso de analistas económicos que esperaban un buen primer semestre de 2010, para después torcerse en la segunda parte del año. Pero en enero ha estallado con crudeza la crisis de los déficits públicos con Grecia apretando el gatillo, lo que ha puesto de relieve el maltrecho estado de las finanzas públicas en las economías desarrolladas, y concretamente en las que la sensacionalista prensa inglesa ha denominado como PIIGS (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia, Spain), en una actitud claramente revanchista, cuando los denominados PIIGS no son más que la punta del iceberg de una economía occidental tremendamente endeudada.

La crisis económica ha mantenido el papel de Estados Unidos como locomotora económica mundial, ya que de momento las economías emergentes no consiguen poner a sus consumidores al servicio de las mismas. Todavía. Pero Estados Unidos afronta los mismos problemas que enfrentamos en Europa, y es un consumidor apalancado, y un excesivo endeudamiento soberano. ¿Y qué sucedería si la Administración Obama decide aumentar los ingresos públicos mediante una subida de impuestos?

La 19ª Conferencia anual Hyman P. Minsky del Instituto Levy, se enmarcó bajo el lema de “Después de la Crisis: planeando una nueva estructura financiera”. Hyman Minsky (1919-1996) estaba convencido de que el sistema económico era proclive a la inestabilidad financiera, y apuntaba a la Gran Depresión de 1929 para aprender de aquel error y que no se volviera a repetir nunca. Si el pobre levantara hoy la cabeza.

La publicación del dato de inflación de marzo en Estados Unidos ha enfatizado que, a pesar de los masivos estímulos económicos de Estados Unidos y Gobiernos mundiales en general, el dato es consistente con una inevitable coyuntura deflacionista.

Tras el principio de acuerdo alcanzado para ayudar a Grecia parece que los mercados financieros vuelven a la normalidad y comienzan a fijarse en datos económicos y empresariales. Pues bien, acaba de comenzar la temporada de resultados en la que las empresas demostrarán si el inicio de 2010 confirma la ansiada recuperación económica.

Los mercados financieros permanecen rehenes de las noticias que provienen de Grecia. Desde el estallido de la crisis griega los mercados de bonos y renta variable se han visto afectados negativamente ante la perspectiva de un posible riesgo de impago de la deuda soberana del país heleno. Pero en cuanto se ha perfilado un acuerdo para salvar la economía griega, las bolsas lo han agradecido en forma de importantes subidas.

El crédito al consumo ha comenzado a expandirse, las ventas de coches se están disparando y las cadenas de ventas al por menor están acelerando las ventas igualmente. Por supuesto me refiero al consumidor estadounidense, que está provocando que los economistas empiecen a elevar sus estimaciones de crecimiento económico. ¿Pero  hemos terminado realmente el ciclo de desapalancamiento?

Mientras el Viernes Santo disfrutábamos de unas merecidas vacaciones, el mundo de los datos macroeconómicos seguía al pie del cañón, y sacó a la luz el esperado dato mensual de empleo norteamericano. Y la cifra final fue que se crearon 162.000 nuevos empleos.

Veinte años de acelerada globalización han minado la renta real (renta nominal ajustada por inflación) de la mayoría de los trabajadores de los países desarrollados.  Y esto ha originado el problema económico fundamental de nuestra época: la ausencia de demanda agregada (consumo + inversión + gasto público + exportaciones netas). Para solucionar este vacío, los gobiernos se han visto obligados a promover la inflación de activos para que los ciudadanos continúen consumiendo.

Ayer, en el marco de la Cumbre Europea, se alcanzó un primer acuerdo para lanzar un paquete de ayuda económica a Grecia de aproximadamente 20.000 millones de euros, que será utilizado solamente en caso de necesidad. Al final Alemania y Francia se han salido con la suya y han conseguido el hito histórico de que el FMI participe ayudando por primera vez en la historia a una “región”.

Mañana 25 de marzo se inicia la cumbre de la Unión Europea de dos días de duración. Tras los amargos pasos dados por el Gobierno Griego para reducir su déficit fiscal, ha dejado claro que está dispuesto a apretarse el cinturón para hacerse acreedor de la ayuda europea.

El impresionante crecimiento del PIB chino de las últimas décadas ha sobrepasado las expectativas de los analistas más optimistas.  Incluso los que se mostraban más escépticos ante la posibilidad de la sostenibilidad de este alto crecimiento chino, se han rendido a la evidencia de los datos.

A pesar de los abundantes comentarios sobre el impacto estructural de la crisis financiera en la economía, y lo distinta que va a ser la recuperación comparada con crisis anteriores, el equipo de estrategas de Citigroup cree que el rebote que se ha producido en las bolsas de todo el mundo, indica que esta vez tampoco es diferente.

Con el índice norteamericano S&P luchando con los máximos anuales, el mercado conoció el viernes un espectacular dato de ventas al por menor estadounidenses. Dato que refleja un mayor dinamismo del consumidor americano, y que arroja esperanzas de que la recuperación estadística se convierta en real.

Vivimos un momento histórico en el que se está produciendo un cambio del modelo económico productivo, originado por el pinchazo de una gigantesca burbuja de deuda global. Es importante volver a leer a los clásicos para no quedarnos en la superficie del inmenso océano en el que estamos. Por ello, creo conveniente repasar la famosa Teoría de Deuda-deflación del gran economista norteamericano Irving Fisher (1867-1947).

Los dividendos son el principal generador de rendimientos de las inversiones en acciones en el largo plazo. Según un estudio de Morgan Stanley, desde 1926 han calculado que el retorno de las acciones europeas sin contar dividendos ha sido del 1,3%, comparado con el 5,6% de retorno  teniendo en cuenta los dividendos.

Nueva reunión del Banco Central Europeo que, como se esperaba,  mantuvo los tipos de interés sin cambios, y cuya posterior rueda de prensa de Trichet giró en torno a dos materias: política monetaria y Grecia.

Tras numerosos meses en los que las empresas occidentales han pasado de destruir inventarios como si no hubiera mañana, para después reconstruirlos muy levemente, ha llegado la hora de saber si van a dar un paso más, y comienzan a invertir en bienes de capital.

Este fin de semana hemos conocido que, definitivamente, está sobre la mesa de la Unión Europea la posibilidad/necesidad de colaborar con el Gobierno Griego para ayudarte a salir de la peor crisis a la que se enfrenta en décadas, y al que sin duda, es el contratiempo más grave de la Eurozona desde su creación.

En 2009 se constituyó el G20 como institución principal para luchar contra la crisis financiera. Además se convirtió en un foro internacional en el que relajar las tensiones entre los componentes (léase USA-China), y buscar acuerdos comerciales, políticos, económicos y hasta regulatorios. En definitiva, se trata del primer gran esfuerzo para coordinar actuaciones de los principales países desarrollados y emergentes.

Ayer la Reserva Federal Americana dejó los tipos intactos en su reunión mensual y mantuvo el mismo lenguaje de las últimas reuniones, afirmando que los tipos de interés permanecerán bajos por un extenso periodo de tiempo. La novedad en el tono del comunicado es que es algo más pesimista que el anterior, moderando sus previsiones de crecimiento.

El anuncio de The People’s Bank of China (PboC) de que la recuperación económica ha abierto el camino para el retorno a la flexibilidad del renminbi (yuan), aunque no ha especificado cuándo ni cuánto, ha sentado fenomenal a las bolsas mundiales, incluida la china., que claramente descuentan que este movimiento tendrá efectos muy positivos para la economía mundial.

Las finazas del sector privado están mejorando en numerosas economías desarrolladas. Pero es importante señalar que esta mejora ha sido a costa del deterioro de las finanzas públicas. Ahora que parece que el grifo del erario público se cierra ¿qué va a suceder con la economía privada?

El ZEW alemán es el indicador del sentimiento económico de los inversores alemanes. Es junto al IFO, la mejor medida del clima empresarial teutón, y debería anticipar la actuación de estos inversores. Pero al igual que en el caso de las encuestas de confianza, este indicador es demasiado volátil, sobre todo en periodos de incertidumbre como el actual.

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, volvió a dar muestras en su comparecencia de prensa posterior a la reunión del BCE, de una falta de agresividad en su discurso que pudiese alimentar el apetito de los inversores por una actuación más firme de la máxima autoridad monetaria europea.

Tras el decepcionante dato de creación de empleo mensual americano, que quedó por debajo de lo estimado por los analistas (aún así se crearon más de 400.000 nuevos puestos de trabajo), se ha puesto en duda la calidad de estos nuevos empleos, ya que se achacan a la importante masa laboral necesaria para realizar el censo puerta a puerta en año de elecciones.

En un momento en el que la mayoría de los agentes económicos temen que podemos entrar en un periodo deflacionista que se llevaría por delante el crecimiento económico de los próximos años, estilo Japón, es bueno tomar el punto de vista contrario, y tras las extensas medidas de liquidez adoptadas por gobiernos y bancos centrales, manejar un escenario de hiperinflación.

Dentro de su visión de un mercado secular bajista, el economista jefe europeo de Morgan Stanley (Teun Draaisma), cree que estamos en un rebote de bolsa cíclico y que las recientes caídas son una buena oportunidad de entrar en bolsa. Eso sí, sin perder de vista que en el largo plazo la tendencia del mercado continúa siendo bajista.

La Reserva Federal ha publicado las actas de la última reunión del FOMCC. En ellas revisa al alza su perspectiva de crecimiento americano y a la baja sus expectativas de inflación. Confirma que no venderá activos antes de que se produzca la primera subida de tipos, que con el escenario actual de inflación a la baja se antoja lejana en el tiempo.

Ayer vivimos una intensa sesión de datos, rumores, volatilidad, reuniones de Bancos Centrales, comentarios de agencias de rating....demasiado para unos mercados que están nerviosos porque desconocen el alcance real de la burbuja de deuda pública que se ha ido gestando y que ha comenzado a desinflarse. Grecia simplemente es la punta del iceberg.

La reacción de las bolsas mundiales en general y de la española en particular a la crisis soberana griega tuvo ayer un nuevo y dramático episodio, con el Ibex-35 cayendo más de un 5% en la sesión. La explicación es muy sencilla, la comunidad inversora internacional nos ha puesto el siguiente de la lista de países en quiebra técnica.

Un primer vistazo al dato del PIB del primer trimestre de Estados Unidos deja un poso de decepción, ya que la cifra final fue algo inferior a lo esperado por el consenso de analistas.  Sin embargo, si analizamos el desglose del dato, encontramos elementos que invitan al optimismo.

La reunión de este fin de semana del G-20 ha girado en torno al tema de Grecia, como no podía ser de otra forma. Y una frase del Ministro de Finanzas griego puede resumir el sentimiento de la reunión: “los especuladores contra Grecia pueden perder hasta la camisa”.

El año que lleva el Fondo Monetario Internacional es realmente intenso. A su actividad normal, se le ha unido el estallido de una crisis del estado de las finanzas públicas que ha provocado que la sala de máquinas de la entidad supranacional funcione a pleno rendimiento. Y esta semana ha publicado dos interesantes informes: uno en el que compara crisis económicas, y otro en el que valora la estabilidad financiera mundial.

La publicación hace dos días del Libro Beige de la Reserva Federal, concluye que la actividad económica norteamericana se ha mostrado más fuerte en marzo y principios de abril, en casi todas las áreas. ¿Estaremos atisbando el inicio de una recuperación económica saludable?

El equipo de estrategia de Morgan Stanley encabezado por el reputado Teun Draaisma, nos aporta su visión táctica del mercado de valores para las próximas semanas/meses. De fondo creen que continuamos en un mercado bajista secular por diversos motivos: el periodo de desendeudamiento no ha finalizado aún, las acciones bursátiles tienden a hacerlo mal durante un periodo más largo en mercados bajistas seculares y deberíamos esperar otra recesión de beneficios para 2012 aproximadamente. Entonces el ciclo secular bajista se habrá completado.

Nueva reunión del Banco Central Europeo y todo sigue igual (o casi). Pocas novedades respecto a la política monetaria, y por supuesto el tipo de intervención se mantiene inamovible en el mínimo histórico del 1%. Lo que sí centró esta vez más la atención de los periodistas en la rueda de prensa de Trichet fue la situación de Grecia.

Nos encontramos inmersos en el momento más complicado de los últimos 80 años. A todos no gustaría conocer de antemano si vamos a iniciar una recuperación económica fuerte que cree empleo y que nos devuelva las expectativas que nos generábamos hasta hace dos años. ¿Trabajo en una industria segura? ¿Podré cambiar de coche en los próximos años? ¿Y de casa? ¿Conseguiré aumentar mi poder adquisitivo? ¿Puedo permitirme irme de vacaciones o debo ahorrar?

La evolución del estilo capitalista estadounidense en los últimos 30 años, ha desarrollado la creencia de que la riqueza es una función de imprimir, prestar y pedir prestado dinero. La apreciación de activos demanda cada vez más y más dinero, que proviene de una de las tres formas anteriores.

Richard Koo es el economista jefe de Nomura. Y tras las crecientes preocupaciones sobre los déficits fiscales, centrados en la actualidad en Grecia, nos aporta su visión sobre el tema. Y subraya que, fuera de los periodos de guerra, no hay un precedente en el que tantos países (Grecia, USA, España, UK, Japón) se encuentren con un déficit superior al 10% del PIB.

En las últimas horas hemos sido invadidos con multitud de comentarios de autoridades político-económicas de ámbito global. Y como no puede ser de otra forma, los temas versaban sobre la actualidad: el problema de Grecia y la recuperación económica.

El equipo de estrategia europeo de Morgan Stanley, encabezado por el famoso Teun Draaisma, entiende que el debilitado estado de las finanzas públicas es un tema que nos va a acompañar durante los próximos años, y nos da las claves para sacar provecho de este hecho en bolsa.

El intento de la mayoría de los países occidentales de ser más estrictos, fiscalmente hablando, en la coyuntura de intento de salida (real) de la mayor crisis financiera en 80 años en la que nos encontramos, puede empujar al sector privado de estos mismos países a una espiral deflacionista de deuda. Justo lo que todos estos gobiernos intentaban evitar hace un año.

El informe de empleo americano de febrero publicado el viernes, arrojó una cifra mejor de la esperada y una tasa de desempleo por debajo de lo esperado. Puede que finalmente estemos viendo un cambio de sesgo en la tendencia de destrucción de puestos de trabajo.

El Beige Book de la Fed publicado ayer, apenas mostró novedades respecto al mes pasado. Como anteriormente, señaló que la actividad económica está experimentando leves mejoras de modo que la recuperación sigue su curso, aunque a un ritmo muy modesto.

Ayer conocimos una serie de datos macro estadounidenses de relevancia.  Destaca la encuesta ISM manufacturera, los gastos de construcción y el dato de gastos e ingresos personales. Tras las últimas referencias decepcionantes, el mercado está ávido de conocer si los últimos malos datos macro conocidos son un simple hecho coyuntural, o si efectivamente la recuperación económica se diluye como un azucarillo.