Les cuento mi rutina de todos los días: me levanto a las 6.50 de la mañana, me ducho, me cepillo los dientes, me miro al espejo y exclamo: ¡Brad Pitt!...eso es percepción, pero ¿qué distancia –gap- hay a la realidad? Y les aseguro que nos parecemos como un huevo a una castaña.

Pues así ha comenzado esta mañana, en una presentación para inversores institucionales, el estratega jefe de renta variable americana de Citigroup Mr. Tobias M. Levkovich. Y el mensaje de fondo no ha podido ser más positivo para una audiencia donde se encontraba una parte importante de los mejores gestores del mercado español.
Y se pueden imaginar cual es la preocupación que ronda ahora mismo en la cabeza de estos cualificados inversores: no me creo los fundamentales del mercado, pero me he perdido este tremendo rebote que me ha dejado en una posición bastante incómoda, y lo que es peor, el mercado puede seguir corriendo todavía más con lo que ¿qué hago?, ¿me subo al carro ahora?, ¿espero a que corrija un poco esta subida?.

Les adjunto ahora los principales puntos de la presentación que espero les ayuden a despejar algunas de las dudas que todos tenemos en la cabeza ahora mismo, o al menos a enfrentar el mercado desde otro punto de vista:
•    Una pequeña recuperación de los beneficios empresariales debería empujar a los índices al terreno positivo a finales de año.
•    Su modelo de pánico/euforia está casi en máximos de pánico. Debería revertirse y cuando esto ocurra el mercado volará. Y es que siempre tendemos a irnos a los extremos en situaciones de pánico o euforia, incrementando ese gap entre percepción y realidad.
•    Deberíamos haber alcanzado el pico de volatilidad.
•    El ajuste de inventarios que han hecho las compañías ha sido brutal, pasando con mucho al ajuste real de la demanda. Esto sólo se puede traducir en que veamos una mejora en márgenes de las empresas.
•    El segundo trimestre también ha comenzado de forma positiva en el sector financiero, contradiciendo a aquellos que decían que los beneficios operativos del primer trimestre eran un hecho aislado.
•    Las compañías de crecimiento (growth) deberían hacerlo mejor que las de valor (value).
•    Preferencia por invertir en áreas que generan bajas expectativas y que están atractivamente valoradas como Retailers (ventas al por menor –Inditex-) y Finanzas Diversificadas frente a aquéllas que generan altas expectativas y que tienen una valoración muy poco atractiva, como Consumo Estable.
•    Aún con todo los riesgos permanecen dados los desafíos de los mercados de crédito y la desaceleración global de la economía.

Me pareció muy interesante también la respuesta que le dio a un gestor ante su pregunta de qué esperaba de los resultados de los stress tests y de los rumores surgidos ayer de que entidades como Citi y Bank of America tendrían necesidades de capital de 60-70 billion (USD). Mr. Levkovich le respondió que no creería que todas las inyecciones de liquidez y planes de ayuda del Gobierno Americano iban destinadas a realizar unas pruebas de solvencia que dejaran en mal lugar a los bancos intervenidos por el propio Gobierno. Que probablemente dejarán caer algún banco regional que no moleste a nadie, y que seguro que tenemos más ampliaciones de capital en camino, pero hablamos de solvencia y de evitar una crisis sistémica, y eso es lo que se ha conseguido. Definitivamente el vendería el rumor de las ampliaciones de capital y compraría la noticia.

Difícil de manejar la situación actual, pero hay un hecho cierto, el inversor final se ha quedado fuera de la subida, además su estructura de cartera es tremendamente defensiva con una gran sobreponderación de sectores defensivos, anticíclicos, con un balance fuerte, generación de caja y dividendo recurrente, además de amplias posiciones de liquidez listas para invertir. Resumiendo, lo que peor se ha comportado en toda esta subida, con lo que el peligro de estar todos del mismo lado tiene un riesgo para las bolsas, y es al alza.



GERÓNIMO

“La pobreza no viene por la disminución de las riquezas, sino por la multiplicación de los deseos.” Platón.