Este estado de bienestar aparente se rompe cuando surgen las figuras del desendeudamiento, la regulación y la desglobalización (que se hace evidente con los incipientes riesgos soberanos –Grecia-).
Todos estos factores hacen que los inversores se vuelvan mucho más cautos a la hora de tomar decisiones monetarias.
Y a pesar de que los gobiernos han ocupado con éxito el lugar que ha dejado libre la inversión privada en esta crisis de crédito, los inversores comienzan a mostrar una creciente preocupación por el estado de las finanzas públicas.
¿Puede un país individualmente escapar de la crisis de deuda creando más deuda? ¿Y de la misma manera puede hacerlo la economía global?
El brillante Bill Gross nos da la respuesta: sí.
Pero es un sí condicional. Existen muchas condiciones para que se cumpla este sí, condiciones que varían de unos países a otros, pero básicamente se pueden resumir en tres preguntas que hay que formular al país de turno:
1. ¿Puede el país emitir en su propia moneda y que sea aceptada en el comercio mundial?
2. ¿Son la condiciones de partida del país (deuda total, déficit estructural, tasa de crecimiento, balance demográfico) moderadas y puede emitir deuda pública como sustituto del crédito privado?
3. ¿Puede el Banco Central del país reflacionar la economía vía intereses reales negativos (interés nominal menos inflación)?
Si aplicamos estas cuestiones al caso concreto de Grecia, la respuesta es negativa:
1. Grecia no puede emitir deuda en su propia moneda (pertenece a la Eurozona).
2. Las condiciones de partida fiscales y su situación demográfica son terribles.
3. Su banco central (el BCE) cree en intereses reales positivos, nunca negativos.
Esto deja a Grecia en manos de sus socios europeos y del FMI.
En el lado opuesto tenemos a los Estados Unidos o al Reino Unido, que responden afirmativamente a los tres condicionantes.
Es evidente que no todos los países van a salir igual de airosos de la crisis global de deuda, porque no todos comparten las mismas condiciones de inicio ni tienen el mismo modelo de crecimiento. Pero la gran desventaja que tenemos en la Eurozona es la moneda única, y la incapacidad de devaluar agresivamente el euro (como están haciendo libra y dólar), le resta tremendamente la capacidad de recuperación a una economía europea ya de por sí estructuralmente rígida.
GERÓNIMO
“The more the debtors pay, the more they owe.”
Paradoja de Fisher.
