La inflación subyacente de marzo quedó en un +1,1% interanual, pero cae un –0,2% en tasa trimestral anualizada, el dato más bajo de las últimas décadas. La misma tendencia es apreciable en Europa, mientras que Japón continúa atrapado en lo que parece una interminable e infinita deflación estructural.

¿Consecuencias de esta coyuntura deflacionista en los mercados de capitales? Para empezar las rentabilidades de los bonos continúan en mínimos históricos. Y alguien pensará que esta pérdida de atractivo de la renta fija es bueno para la renta variable. Nada más lejos de la realidad. La deflación golpea de lleno en la parte de arriba de la cuenta de resultados de las empresas, es decir, en la cifra de ventas. Y en esta parte del ciclo (recuperación) en la que nos encontramos, lo fundamental para las compañías es crecer en ingresos, una vez han realizado todos los ajustes de costes pertinentes y se encuentran en un deteriorado nivel de márgenes.

Esta lucha contra la deflación que mantenemos en las economías occidentales, pone de ejemplo la década perdida japonesa (bueno en breve podremos hablar de las décadas perdidas japonesas). Y una de las cosas que podemos recordar de la deflación en Japón, es el efecto que ha tenido en sus mercados financieros: por un lado las rentabilidades de los bonos japoneses se han mantenido ridículamente bajas, mientras que su bolsa ha permanecido alejada más de un ¡60%! desde los máximos alcanzados en plena burbuja inmobiliaria de los 90.

Los menguantes datos de inflación subyacente a ambos lados del Atlántico, confirman que es en las primeras etapas de una recuperación cíclica cuando la inflación cae con más fuerza. Esto es debido a las presiones cíclicas de las caídas de los costes laborales, que empuja a las empresas a rebajar precios para atraer la demanda de vuelta. En nuestra situación actual, el brutal ajuste laboral global, posibilita que arrastremos esta cuasideflación por un periodo más largo.

Pero los gobiernos y las autoridades monetarias globales se han afanado en inundar la economía mundial de liquidez, con numerosos paquetes de estímulo económico y ayudas fiscales, además de mantener los tipos de intervención en mínimos históricos numerosos meses. Y sin duda estas medidas tienen un carácter hiperinflacionista que se manifestará en todo su esplendor en algún momento de la próxima década. Sólo queda saber cuándo.

GERÓNIMO

“The more the debtors pay, the more they owe.”
Paradoja de Fisher.