Como no podía ser de otra forma, Bill Gross en su carta mensual, nos habla del sentido común como elemento clave para escapar y sacar provecho del periodo de irracionalidad que se está apoderando de los mercados financieros. Para triunfar en el mundo de la inversión según Bill, tienes que añadir al coeficiente intelectual lo que el denomina coeficiente del sentido común.

Y la carta del gurú de PIMCO, gira hacia las agencias de rating, a las que el señor Gross tiene en el punto de mira desde hace muchos años. Para Bill es inconcebible que las tres agencias de calificación crediticia –Moody’s, Standard&Poor’s y Fitch- hayan escapado de los titulares de los medios de comunicación. Cuando estalló la crisis de las hipotecas subprime en 2007  (y que fue el origen del estallido de la gigantesca burbuja de crédito), ya las definió como “chicas guapas que te atraen con su maquillaje y sus tacones de mujer de vida alegre”. El timo de la estampita. Bill tiene claro que estas agencias de calificación crediticia han perpetrado y perpetuado la locura subprime. Además el pasado está lleno de ejemplos en los que estas agencias han llegado tarde y mal a la hora de rebajar la calificación crediticia -Enron, Worldcom, Lehman- y más recientemente Grecia. Para cuando han rebajado el rating del país heleno el resto de los mortales ya lo tenía claro sin necesidad de realizar complejos cálculos cuantitativos. Estas agencias de rating son un claro ejemplo de lo inútil que es tener un alto coeficiente intelectual que te posibilita realizar complejos modelos matemáticos, si no tienes el coeficiente de sentido común apropiado para aplicarlos correctamente.

Mr. Gross lo que busca con sus incendiarias manifestaciones es despedir a los tipos que trabajan en estas agencias. Aunque matiza que sabe que la comunidad inversora necesita que se califiquen de alguna manera los instrumentos de inversión en los que depositan sus ahorros.
Alineándose con su colega, Paul McCulley  de PIMCO define perfectamente el origen de la crisis: “La ruptura de nuestro sistema financiero se resume en una mano invisible que montó una fiesta, una fiesta no regulada de alcohol, en la que las agencias de rating repartían los DNI falsos”.

Y Bill Gross termina poniendo un ejemplo especialmente doloroso para nosotros, que reafirma su posición de que las agencias de calificación crediticia siempre llegan tarde y mal: España. Con sorna y enfado nuestro gurú señala cómo S&P rebajó la calficación de la deuda española de AA+ a AA, advirtiendo de que podría haber una bajada adicional si no somos cautelosos (ooooh ¡qué duros! apunta Bill). Pero lo que le fascina es que las otras dos agencias, Fitch y Moody’s, mantiene la AAA sobre España. Y para los que todavía no lo sepan describe a España como un país con una tasa de desempleo del 20%, con un déficit del 10% y que ha impagado deuda trece veces en los últimos doscientos años. Y cuyo destino está en manos de la bondad de sus socios europeos y del FMI. Casi nada.

Ninguna compañía tiene el monopolio de la pericia en calificación crediticia o inversión. Más aún, el manido coeficiente de sentido común brilla por su ausencia en el seno de estas agencias de rating y de la mayoría de las firmas de inversión. Y mientras no haya una modificación regulatoria que no ponga coto a la actuación de estas intocables agencias, su papel seguirá siendo dañino para la comunidad inversora.

GERÓNIMO

“El inversor inteligente es aquel que compra al pesimista y vende al optimista.”
Benjamin Graham.